Андрей Буш, ИФК «Солид»: «Облигации – правильный путь привлечения инвестиций для компаний микрофинансового рынка»

06 апреля 2018

Андрей Буш, ИФК «Солид»: «Облигации – правильный путь привлечения инвестиций для компаний микрофинансового рынка»

О том, почему МФК решаются на выпуск облигаций, что для этого компании необходимо сделать внутри самой себя, и какие преимущества есть у держателей облигаций МФО перед прямым инвестированием, порталу ИНМФО рассказал Андрей Буш, начальник управления инвестиционно-банковских услуг ИФК «Солид».

- Как вы нашли этого эмитента – компанию «Столичный залоговый дом», работающую под брендом CarMoney, и почему решили с ним работать?

- Мы знакомы с компанией с 2016 года. На площадке «Сколково» произошла первая встреча нашего генерального директора с основным бенефициаром и основателем сервиса CarMoney Антоном Зиновьевым. У компании уже тогда была потребность в привлечении заемных средств. При этом у компании был довольно большой капитал, который позволяет привлекать средства, и потребность развиваться. Так и родилась идея о сотрудничестве.

- Вы сразу поняли, что вот именно этой компании нужно привлечение средств в виде выпуска облигаций?

- Привлечение денег через облигации – это более правильный путь для такой компании, учитывая стратегию ее развития. Это сервис, представляющий займы под залог автомобиля. Он хорошо масштабируется по стране, сейчас у компании открыто более 1200 офисов продаж и 59 регионах России. То есть компания находится в стадии роста. Плюс к тому она выдает залоговые займы, а это более надежный в плане возратности средств инструмент, чем беззалоговые кредиты.

Люди обычно дорожат своей машиной, вне зависимости от того, куплена она для личных целей или для работы. Автомобилем, купленным для работы, люди дорожат, как правило, даже больше. Компания выдает займы под залог паспорта транспортного средства (ПТС), рассматривает заявку за один день, и при этом машина остается у своего хозяина. Средняя сумма займа – 234 тыс. рублей, и этот заем длинный – сроком на 2-3 года.

У компании в 2017 году было 6 тысяч клиентов, которые сформировали портфель займов на 1,3 млрд. рублей.

- CarMoney сразу согласились пойти по пути выпуска облигаций? Ведь для микрофинансового рынка это довольно новый инструмент. До CarMoney облигации выпускала лишь она компании – «Домашние деньги».

- Да, для рынка МФО облигации – пока еще довольно экзотический инструмент. Но когда мы посмотрели на компанию, мы поняли, что экономика бизнеса дает возможность обслуживать и возвращать займы. Другое дело, что до того, как выпустить облигацию на рынок, мы содействовали изменениям внутри компании. Мы провели большую работу по выстраиванию взаимоотношений компании с рынком. Для выпуска облигации любой компании необходимо провести полный аудит – и она ее провела. Компания начала становиться на рельсы открытости и публиковать все то, что она должна раскрывать регулятору и инвесторам. Раз уж эмитент хочет, чтобы его облигации продавались, он должен отвечать на вопросы потенциальных покупателей. Это очень кропотливая, подчас мелкая и очень незаметная со стороны работа. И такая работа отнимает очень много времени. В нашем случае на это ушло полгода. Мы помогали писать документацию, структурировать ее, объясняли, как устроен рынок финансовых услуг и почему инвесторы будут задавать те или иные вопросы. Поверьте, никто до того момента, как решит выпустить займ, про многие вещи просто не задумывается, потому что бизнес этого не требует. А рынок долговых инструментов – требует. И, конечно, мы много общались с потенциальными инвесторами, рассказывая им про эмитента.

- Как вы оцениваете первое размещение облигаций, которое прошло в сентябре прошлого года?

- Мы оцениваем его как успешное, тогда мы собрали большой пул заявок от желающих приобрести облигации. Сейчас бумага активно обращается на вторичных торгах и показывает очень хорошие обороты – на нее есть спрос. Любой человек может посмотреть на котировки этой облигации на Московской бирже и даже посмотреть ретроспективу сделок. Средний оборот по бумаге без сделок РПС – это около 5 млн. рублей в неделю. То есть в месяц это сделки на 30 млн рублей, а за квартал оборачивается бумаг на 90 млн рублей – а это треть всего размещенного в сентябре 2017 года выпуска. Такую активность на бирже показывают далеко не все облигации, даже более крупных эмитентов.

- Компания всегда говорила, что будет размещать следующий транш в тот момент, когда ей понадобятся средства и будет удачное окно возможностей для продажи бонда. Апрель 2018 года– хорошее время для продажи облигаций?

- Да, период с апреля по начало июня – это хороший момент для входа в рынок. Это время высокой деловой активности перед летним затишьем. Потом рынок оживет лишь к середине сентября. Кроме того, апрель – это сезон бонусов и квартальных премиальных выплат, когда у людей появляются дополнительные средства – и желание их во что-то инвестировать.

- Расскажите подробнее про облигацию – что вы выпускаете на рынок и предлагаете инвесторам?

- Это купонная облигация, которая выпускается сроком на пять лет. Купон установлен для первых 30 периодов, то есть это половина срока обращения бумаги – 2,5 года. После этого срока эмитент получает право объявить другую ставку по купону. Соответственно, через 2,5 года и будет оферта, когда держатели бумаги смогут предъявить ее эмитенту к выкупу.

- Купонные выплаты осуществляются как и у большинства обращающихся на рынке облигаций? Или же в купоне есть какие-то изыски?

- Купон выплачивается раз в месяц, а не раз в квартал – в этом и есть удобство этой облигации. То есть доход по бумаге инвестор получает ежемесячно, это постоянный денежный поток по продукту. И полученные средства инвесторы могут как тратить, так и снова вкладывать в рынок. Это очень удобно еще и потому, что, как я уже говорил, инвестор может ее продать в любой момент после получения купонного дохода – на рынке на эту облигацию есть спрос.

- Как вы определили объем второго транша? Каков он?

- 300 млн. рублей. Мы исходили из потребностей эмитента в заемных деньгах на текущий момент – весну 2018 года. И мы, и компания понимаем, что не стоит брать на рынке денег больше, чем тебе на сегодня необходимо. Все же на рынке облигаций компании микрофинанового сектора привлекают не самые дешевые средства, и никому не надо, чтобы они просто лежали на счете.

- Не самые дешевые деньги для рынка МФО – вот мы и дошли до самого главного вопроса. На какой отметке установлен купон?

- Это 16% годовых в рублях. И мы определили этот порог заранее. При классическом размещении крупных компаний есть период, когда идет торговля за ставку купона. Но специфика выпуска на рынок облигаций небольших объемов – до 1 млрд. рублей – заключается в том, что основные инвесторы этих облигаций – это физические и юридические лица, которые размещают временно свободные средства. Покупателями таких облигаций обычно не бывают ни банки, ни инвестдома, ни негосударственные пенсионные фонды – никакие институциональные инвесторы такие облигации не покупают.

Облигации МФО – это внесписочные бумаги, они не входят ни в один котировальный лист биржи, большим финансовым структурам просто регулятор не позволяет покупать такие бумаги. Поэтому и объявлять торговлю за ставку купона – бессмысленно. Проще объявить ту ставку, которую мы по предварительным оценкам считаем справедливой на текущий момент – и привлекать людей уже под заранее объявленную ставку.

- Вы сразу пришли к такому решению или оно созрело только сейчас? Как вы размещали сентябрьский транш облигаций?

- При первом размещении облигаций в сентябре 2017 года мы объявляли диапазон – от 17 до 18% годовых. В итоге облигации вышли на рынок с купоном 17% годовых. То есть торговля за диапазон ничего эмитенту не дала.

- Книгу заявок на этот выпуск вы собрали полностью или будете доразмещать бумагу после аукциона?

- Полагаю, что размещение пройдет успешно!

- Есть ли преимущества для инвестора в покупке облигации перед прямым инвестированием средств в компанию? Или нет?

- Преимущества есть. Риск у прямого инвестора и покупателя облигаций на компанию – одинаков, и связан он с рисками работы микрофинансовой организации. Но ниже порог входа – в МФО вы можете принести минимум 1,5 млн. рублей, а на облигационном рынке вы можете купить одну бумагу номиналом в 1 тыс. рублей. Второе преимущество – у вас есть ликвидность, то есть продать бумагу вы можете в любой торговый день на Московской бирже. Кроме того, у держателей облигаций есть налоговые преференции, так как налог по доходу от облигации удерживается лишь с разницы между ставкой купонного дохода и ключевой ставкой ЦБ.

Кроме этого, если вы покупаете облигации на сумму 400 тыс. рублей через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), вы получаете налоговое возмещение на сумму 52 тыс. рублей. Если ставка купона по облигациям – 17%, то за три года владения инвестиционный счетом вы получите по бумаге доходность в 26% годовых.

- А кто удерживает налог? Или человек должен его рассчитать и заплатить сам?

- Налог автоматически рассчитывает и удерживает депозитарий биржи – Национальный расчетный депозитарий – при выплате купона. Самому инвестору ничего считать и ходить платить налоги не нужно.

- На какую сумму в среднем покупает один инвестор облигаций CarMoney?

- В среднем, инвестор формирует портфель на сумму от 300 до 500 тыс. рублей.

Беседовал Георгий Демидов

© 2019 «ИнМФО»Для лиц старше 18 лет

Карта сайта

X