Иван Гуминов, УК «Ронин Траст»: «Покупая облигации МФК, обратите внимание на аналоги этого эмитента»

23 апреля 2018

Иван Гуминов, УК «Ронин Траст»: «Покупая облигации МФК, обратите внимание на аналоги этого эмитента»

О том, стоит ли начинающему инвестору вкладывать средства в облигации микрофинансовых компаний и как составить свой портфель ценных бумаг, порталу «ИНМФО» рассказал Иван Гуминов, управляющий портфелем УК «Ронин Траст».

- Не опасно ли вообще покупать облигации МФК?

- Облигации микрофинансовых компаний могут быть интересны розничному инвестору, это нормальная альтернатива банковскому вкладу. Потому что МФО работают с розничными клиентами, выдают им займы, и логично, что и средства для своего фондирования МФО привлекают тоже из розничного сегмента. Сейчас взять взаймы средства у банков для МФО проблематично – во-первых, многие банки не хотят «кормить» своих конкурентов, а, во-вторых, оживает розничное кредитование, и банкам самим нужны деньги, чтобы выдавать их кредитами населению. Вот компании этого сегмента финансового рынка и идут по пути размещения бондов. И я считаю, что таких компаний к концу 2018 года будет много.

- Какому типу инвесторов могут быть интересны вложения в облигации компаний микрофинансового рынка?

- Для того, чтобы вкладывать свои деньги в долговые бумаги МФК – а именно эти компании имеют право привлекать средства от сторонних лиц, как напрямую, так и в виде облигаций – инвестор должен быть в определенной мере склонен к рискованным инвестициям. Это явно те люди, которым уже не нравится доходность банковских депозитов, но это и не консервативный инвестор фондового рынка, который, например, покупает облигации Сбербанка или Газпрома.

- Какими знаниями должен обладать частный инвестор рынка рыка облигаций вообще и облигаций МФК в частности?

- Человек для начала должен понимать, что такое облигация вообще, и какие она в своей природе несет риски. Что это долговая бумага, а компания, которая занимает средства, пусть даже через размещение бондов на бирже, может обанкротиться и эти деньги инвесторам не вернуть.

- А тот факт, что человек покупает облигацию на бирже – то есть он уже открыл в брокерской компании счет и умеет сам нажимать кнопочки на торговом терминале, не свидетельствует о том, что он обладает какими-то базовыми знаниями об инвестировании?

- Совсем нет. Есть люди, которые отрывают брокерский счет, и покупают очень непонятные бумаги, которые потом обращаются в прах. Есть в истории нашего фондового рынка, когда сама инвесткомпания советовала клиенту – физическому лицу - купить неликвидные активы, которые потом обесценивались, и люди оставались в буквальном смысле ни с чем. А бывали случаи, когда компании предлагали неопытным клиентам кредит – плечо – и люди тоже на биржевой торговле разорялись и уходили с рынка ни с чем.

- Я слышала мнение о том, что если МФК выпустила облигации, то она уже на порядок чище, лучше и прозрачнее для инвестора, чем рядовая МФК. Факт, что компания вышла на биржу и на ее изучение потратили время и силы инвестиционный консультант, да и сама биржа – является знаком качества?

- Нет. Мы знаем много случаев, когда на бирже торговались довольно известные в свое время компании, на бумаги эти эмитентов был хороший спрос, облигации хорошо обращались, были ликвидны – а через полгода от этих компаний не оставалось и следа.

В случае дефолта компании – эмитента за нее не отвечает никто – ни биржа, ни организатор займа. Биржа лишь предоставляет инфраструктуру для размещения бумаг и проведения торгов. Сам факт размещения облигации на бирже ничего не говорит о кредитном качестве эмитента.

- Хорошо, вот инвестор решил выйти на биржу и купить облигации. На что надо обратить внимание такому инвестору при формировании своего портфеля?

- На мой взгляд, у эмитента должен быть рейтинг – АКРА или RAEX. Рейтинговые агентства разрабатывают свои методики оценки компаний и получают на них одобрение в Центробанке. Что бы ни говорили о жесткости регулятора, но ЦБ идет в правильном направлении и делает все, чтобы этим рейтингам от аккредитованных агентств можно было верить. Если компания серьезная - она потратит деньги на получение рейтинга. Если компания не стала получать рейтинг, а на биржу вышла – значит, у нее или плохое качество финансов, и рейтинговое агентство это видит, и высокий рейтинг дать отказывается. Либо компания не очень собирается задерживаться на этом рынке – и ей рейтинг, по сути-то и ни к чему.

- На что еще стоит обратить внимание при формировании портфеля?

- На аналоги этого эмитента. Например, стоит изучить облигации с той же доходностью, и понять – а в чем заключается суть бизнеса этих компаний? Может, лучше купить их? Или, наоборот, не покупать. первую же бумагу, которая светится на экране биржевого монитора с яркими цифрами доходности?

- А что у нас на бирже сейчас торгуется из облигаций с доходностью 16-18% годовых? Какие эмитенты?

- Такую доходность сейчас сложно заработать на облигациях качественных эмитентов. Эта доходность характерна для пост-дефолтных бумаг. Это бумаги, по которым эмитент допустил технический дефолт, но сумел провести реструктуризацию долга.

Приведу пример. Облигации «Мечела» после того, как компания провела реструктуризацию облигаций в 2015-2016 г., стали торговаться с доходностью примерно 25% - но тогда и все ставки на рынке были повыше. По моему мнению, если бы аналогичная компания проходила через реструктуризацию сегодня – ее долги обеспечивали бы на облигационном поле доходность 18% годовых.

В таких бумагах не осталось консервативных инвесторов, потому что понятно, что однажды компания уже не смогла исполнить взятые на себя обязательства. Но при этом такие компании подтвердили свое желание остаться на рынке и договорились с держателями своих облигаций о том, в каком графике они будут расплачиваться.

- Есть еще примеры таких облигаций на рынке?

- Да, есть облигации компании «Ютейр». Они были выпущены после реструктуризации компании, и называются сейчас «Финанс-Авиа». Они дают 22-27% годовых. Компания «Геотек» - доходность по облигациям около 20% годовых.

- Как бы вы посоветовали потенциальному инвестору рынка облигаций работать на рынке – открыть обычный счет у брокера или воспользоваться возможностью открыть индивидуальный инвестиционный счет (ИИС)?

- ИИС – это хорошая идея, которая придумана для того, чтобы люди попробовали возможности работы на рынке и втянулись в него. Для этого в структуре ИСС и выдумана налоговая льгота. Возможностями ИИС надо пользоваться. Но нельзя забывать, что миллионов на нем заработать нельзя.

- Как вы советуете новичку себя вести? Активно торговать на рынке, или набрать портфель бумаг и сидеть в нем пассивно?

- Я посоветовал бы сидеть в портфеле пассивно. Открыть счет, завести на него деньги, купить на них бумаги – и не вестись на те услуги, которые тебе предлагает брокер. Не надо соглашаться на какие-то индивидуальные стратегии управления, на перебалансировку портфеля еженедельно или ежемесячно. Так брокер будет получать комиссию за каждую операцию клиента и еще зарабатывать на спреде между котировками покупаемых клиентом бумаг. Если просто купить акции из индекса ММВБ и держать их, то у вас получится доходность лучше самого индекса.

- И сколько вы предлагаете сидеть в этом портфеле?

- Да сколь угодно долго, особенно если вы – новичок. В акциях – много лет, в облигациях – до их погашения. Но очень важно следить за графиком погашений и оферт – чтобы не пропустить момент, когда эмитент после оферты объявит ставку по купону гораздо ниже предыдущей, а то и вообще ноль.

- То есть, пассивно сидя на своем портфеле, тоже придется наблюдать за рынком? Держать руку на его пульсе?

- Если вы не хотите быть пассивным инвестором и желаете активно управлять своим счетом, то, конечно, нужно перебалансировать портфель, и следить за котировками бумаг. А если вы просто недовольны доходностью депозита в банке, то деньги надо в рынок вложить – а забирать их надо лишь тогда, когда они вам нужны! Когда вы хотите, например, квартиру купить.

Нельзя вкладывать в рынок деньги последние и заемные. И никогда не надо брать кредит – плечо, которое предлагают тебе брокеры.

- Почему?

- Да потому что это экономически нецелесообразно. Потому что кредитные ставки по этой услуге зашкаливают все разумные пределы. Например, ставки брокеров за плечо в операциях РЕПО – 17%. А в то же время на рынке эта же ставка – 7%. То есть брокер берет 10% за безрисковую для себя операцию.

- А зачем тебе вообще заемные средства, если ты консервативный инвестор?

- Консервативному инвестору заемные средства не нужны. Они нужны только спекулянту или азартному инвестору. Это лучшие клиенты для брокеров. Знаете, многие, даже в прошлом консервативные инвесторы, идут на биржу от того, что в России закрыты казино. В отличие от казино, биржа не играет против своих клиентов, она просто зарабатывает свою комиссию. Поэтому если у Вас есть спекулятивная идея в конкретной ценной бумаге, или Вы азартный инвестор, то можно брать плечо и работать на бирже с плечом. Но для начала убедитесь, что у Вас есть четкий план и Вы понимаете, что вы планируете покупать и когда продавать.

- Что еще вы посоветуете сделать начинающему инвестору?-

- Если Вы купили или решили купить какие-то активы на фондовом рынке, то надо следить за жизнью эмитентов бумаг, из которых состоит Ваш портфель. Ходить на сайты этих компаний, следить за раскрытием информации о них.

Зарегистрироваться на портале C-bonds или Rusbonds. И просматривать новости от эмитентов надо хотя бы раз в неделю.

- А если тебе лень самому торговать на рынке и нет двух часов в неделю, чтобы следить за жизнью эмитентов, то есть иные варианты работы на рынке?

- Тогда лучше купить паи ПИФа под управлением надежной управляющей компании, и тогда твоими деньгами будут управлять люди моей профессии. Или же снова вернуть свои деньги на банковские депозиты.

Беседовал Георгий Демидов

© 2018 «ИнМФО»Для лиц старше 18 лет

Карта сайта

X