Иван Уклеин, рейтинговое агентство "Эксперт РА": «Инвесторы в облигации МФО должны ориентироваться на показатель дефолтности займов»

17 августа 2018

Иван Уклеин, рейтинговое агентство "Эксперт РА": «Инвесторы в облигации МФО должны ориентироваться на показатель дефолтности займов»

О том, зачем компаниям микрофинансового сектора при выводе на биржу своих облигаций нужен рейтинг, портал ИНМФО побеседовал с младшим директором по банковским рейтингам рейтингового агентства "Эксперт РА" Иваном Уклеиным.

- Осень любого года – это классическое окно возможностей для размещения биржевых облигаций для любых компаний, но при этом это и шанс на размещение и для компаний сектора микрофинансирования. О своем намерении выйти на биржу не раз заявляли некоторые МФО и даже ломбарды. Для того, чтобы выйти с выпуском на биржу, обязательно ли компании получать кредитный рейтинг от признанного ЦБ агентства? Или эта опция – по желанию?

- На текущий момент Московская биржа не установила требования по обязательному получению рейтинга для выпуска обыкновенных облигаций, но для высших уровней листинга такое требование присутствует. Облигацию эмитента без рейтинга и без аудитора с мировым именем не купят институциональные инвесторы – инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды (НПФы), страховые компании и банки.

Облигации российских МФО ориентированы, прежде всего, на небольших частных «полупрофессиональных» инвесторов со средним объёмом вложений 5-10 млн рублей. Несмотря на то, что

в России рейтинговая инфраструктура выстроена в большей степени не для инвесторов, а для целей регулирования, микрофинансовый сектор, напротив, предъявляет спрос на рейтинговые услуги в основном для привлечения инвесторов.

Компании показывают готовность раскрыть данные независимому оценщику их деятельности и раскрывать периодические пресс-релизы об оценке кредитоспособности.

- Долго ли по времени поучать рейтинг в «Эксперт РА» и какие документы компания сектора должна предоставить? Что вы изучаете особенно тщательно?

- С момента предоставления полного пакета информации до публикации пресс-релиза обычно проходит 2-3 месяца, в зависимости от специфики компании, оперативности ее взаимодействия с рейтинговым агентством и ряда других факторов. Агентство обращает внимание на рыночные позиции, финансовые показатели, корпоративное управление, инфраструктуру внутренних бизнес-процессов и систему риск-менеджмента, а также на проработанность и адекватность стратегии развития.

Наибольший вес в методологии имеет структура и размер капитала, финансовый результат, ликвидная позиция и структура привлечённых средств, денежные потоки от операционной деятельности. Анализ принимает во внимание дюжину показателей, которые характеризуют качество активов, динамику сбора задолженности, наличие обеспечения по выданным микрозаймам. При оценке рыночных позиций анализируется охват и динамика клиентской базы, география деятельности, конкурентоспособность компании и её локальные преимущества. В оценке риск-политики и корпоративного управления важны уровень одобрения заявок на микрозаймы, методы управления рисками, каналы привлечения клиентов, биографии руководителей, наличие независимого комплаенса и совета директоров.

При оценке стратегических рисков агентство обращает внимание на адекватность и достижимость целей, результаты реализации предыдущей стратегии, например, заложенные в стратегию риск-аппетиты, адекватность моделирования будущих денежных потоков, анализ конкурентной среды и другие аспекты операционной деятельности. Также - учитывается ли актуальная макроэкономика, есть ли целевые значения показателей деятельности компаний с разбивкой по срокам, задачам и ответственными за их выполнение.

- Чем принципиальным пакет документов от МФО отличается от пакета документов других компаний финансового сектора – как то банков и инвестиционных компаний?

- Из-за того, что микрозаймы в отличие от кредитов обычно краткосрочные, принципиальное отличие в том, что

особое внимание уделяется так называемому винтажному анализу, он же - анализ дефолтности, он же - поколенческий анализ.

Это статистика сборов задолженности в динамике, в разрезе по месячным когортам выдачи микрозаймов, которая хорошо характеризует как качество клиентской базы (количество невозвратов), так и эффективность взыскания долгов (анализ денежных потоков).

- Повлиял ли на желание разместить бумаги – и на спрос на рейтинг – дефолт компании «Домашние деньги»?

- Ситуация с «Домашними деньгами», несмотря на большой объём реструктуризированных долгов, практически не оказала влияние на общую инвестиционную привлекательность микрофинансового рынка.

Профессиональные инвесторы и банки достаточно давно обратили внимание на отчетность компании и с высокой вероятностью переложили средства в иные инвестиционные продукты других компаний. В том числе причинами этого ухода из бумаг «ДД» могли стать и отзыв достаточно низкого рейтинга в декабре 2016 года и отчетность по МСФО за 2016 год - с оговоркой от аудитора.

Непрофессиональные инвесторы, не проводящие собственный финансовый анализ и инвестирующие только на основании рекламы в интернете и высокой процентной ставки, вне зависимости от конкретного объекта инвестирования, будь то «Домашние деньги» или иная компания, осознанно принимают очень высокий риск, вкладываясь в МФО.

- Постепенно, по мере размещения новых траншей облигаций МФО и ломбардов, доходность по ним снижается – так, доходность новых выпусков облигаций Carmoney (эмитент - «Столичный залоговый дом») и Мастер-Ломбард, в целом, упала. С 18-23 до 18-16% годовых. Чем вы можете это объяснить? Растет прозрачность этих компаний или просто рынок к ним уже привык?

- На снижение ставок влияет как общая конъюнктура рынка. В большей степени -это снижение банковских ставок, так и постепенное снижение отраслевых рисков рынка МФО - в меньшей степени, но всё же значительно. Привлечение средств через облигационные выпуски после разделения рынка на микрофинансовые (МФК) и микрокредитные компании (МКК) доступны только МФК, к которым применяются повышенные регулятивные требования, в том числе по нормативам со стороны Банка России. Ключевая ставка Банка России постепенно снижается, а вслед за ней - и доходность банковских вкладов.

На фоне сохраняющихся инфляционных ожиданий и возможных колебаний валютного курса как профессиональные и институциональные инвесторы, так и простые физические лица ищут иные доходные инвестиционные продукты.

В этих условиях у инвесторов пользуются спросом и облигации МФК.

- Облигации сектора МФО – это все же сегмент высокодоходных и малоликвидных облигаций, когда доверие к эмитенту, мягко говоря, не высоко. Получение рейтинга эмитента таких бумаг способствует повышению доверия к бумагам?

- Крупные институциональные инвесторы применяют кредитные рейтинги в своей риск-политике, но не ограничиваются только одними рейтингами. Используется полноценный инструментарий риск-менеджмента, но наличие рейтинга и информация из пресс-релизов о рейтингах в открытом доступе, безусловно, повышает транспарентность эмитентов перед инвесторами и объясняет более низкие ставки по отдельным инструментам, например, чем у эмитентов без кредитных рейтингов.

- В конце марта этого года вы озвучили прогноз агентства - микрофинансовый рынок в 2018 году может вырасти от 20 до 40%. Каковы предварительные итоги раоты рынка МФО за первое полугодие текущего года?

- Диапазон прогноза 20-40% предварительно подтверждается, причём уже понятно, что главный ожидаемый ограничитель роста рынка в 2018 году - это усиление требований регулятора к краткосрочным микрозаймам физическим лицам. Эта норма начнет действовать не ранее 1 января 2019. В этих условиях существенных препятствий для роста размера портфелей МФО в 2018 году не наблюдается.

Записал Георгий Демидов

© 2018 «ИнМФО»Для лиц старше 18 лет

Карта сайта

X