Разумные инвестиции

26 марта 2018

Разумные инвестиции

Иван Уклеин, рейтинговое агентство «Эксперт»: Вложения средств в МФО не лучше и не хуже других видов инвестиций»

Все микрофинансовые организации делятся на две категории – микрофинансовые компании (МФК) и микрокредитные организации (МКК).

МФК, которые имеют право привлекать средства с рынка, подразделяются, в свою очередь, на три категории – привлекающие средства только от акционеров и банков, привлекающие деньги напрямую от частных инвесторов, а также тех, кто помимо стандартного финансирования вышел на рынок с облигационными займами. О пользе и потенциальных опасностях рынка инвестиций в МФО, портал ИНМФО поговорил с Иваном Уклеиным, ведущим аналитиком рейтингового агентства «Эксперт РА».

- Иван, вы – эксперт рынка финансовых компаний. Скажите, насколько было оправдано отсечение инвесторов в МФО через минимальный порог входа?

- Законодательно установлен минимальный порог инвестирования средств в микрофинансовую компанию на уровне 1,5 млн рублей и выше. Логикой 151-ФЗ подразумевается, что эти средства у инвестора не последние, он осознаёт возможные последствия такой инвестиции и может смириться с риском потери.

- Но ведь и эти 1,5 млн рублей тоже теоретически могут быть для человека единственным сбережением – просто очень крупным. Разве не так?

- Конечно, могут (например, после продажи квартиры). Но готовность инвестировать 1,5 млн рублей в более рискованные активы, чем банковский депозит, означает, что человек осознаёт свои риски потерь. Регулятор считает, что человек, который может инвестировать сумму в 1,5 млн рублей – это уже своего рода «полупрофессиональный» инвестор. То есть это люди, которые понимают, что доходность 20-30% годовых при ставках по депозитам 6-7% годовых не дается без принятия повышенных рисков.

- То есть не предполагается в ближайшем будущем ни снижения суммы инвестиций в МФО, ни никаких коллективных вложений типа паевых фондов?

- Снижения суммы инвестирования не предвидится – регулятор и законодатели озвучивали это неоднократно. Для того, чтобы позволить инвестировать в этот сектор боле мелкие суммы, рынок должен развиться, иметь более длинную историю и положительную - репутацию. Планка отсечения также подразумевает, что инвестор накопил помимо собственных сбережений ещё и большой опыт работы в финансовой сфере и обладает навыками проектного анализа.

- Понятно. Но тогда скажите все же – что заставляет людей инвестировать свои средства в МФО?

- Доходность банковских депозитов с каждым годом стремительно снижается, и одна из альтернатив вложения денег – это инвестиции в МФО. Снижение ключевой ставки ЦБ сказывается не только на доходности вкладов, но и на прибыльности вложений в продукты облигационного рынка. А альтернативные инвестиционные продукты, такие как биржевые фонды (ETF) или криптовалюты, имеют очень высокие риски потерь.

- А у инвестиций в МФО какие вы видите риски?

- Как и у любого вложения средств, (кроме банковских депозитов, которые гарантированы государством в пределах 1,4 млн. рублей, но имеют сравнительно низкую доходность), у перечисленных выше активов – облигаций, акций, биржевых фондов, паевых фондов, а также и инвестиций в МФО, очень много рисков, которые требуют тщательного анализа. Вложения средств в МФО не лучше и не хуже других, они просто в отличие от вклада в банке, имеют очень высокий риск, поскольку сами компании размещают эти средства в беззалоговые микрозаймы заёмщикам, не имеющим возможности или желания получить потребительский кредит в банке. Инвесторы рынка МФО просто обязаны уметь профессионально читать отчетность микрофинансовых – и связанных с ними – компаний. Без этих навыков и без готовности к потерям инвестировать не следует.

- Позвольте спросить, но кто все эти люди, которые умеют читать отчетность даже не самой МФО, но и связанных с ней компаний? Это что – только профессиональные аналитики банковского рынка?

- Человек, желающий инвестировать средства в МФО, должен обладать опытом работы с финансовыми институтами, пониманием логики их бизнеса и специфических бизнес-рисков, навыками проектной аналитики и чтения бухгалтерской отчетности. Для того, чтобы следовать принципу – сохранить и приумножить – нельзя оперировать понятиями «офис этой компании ближе всех к моему дому», «там красивая вывеска» и «чай с кофе посетителям предлагают». Инвестор должен не просто читать отчётность, а понимать, что ему надо спросить у собственника и (или) менеджмента компании.

- Приведите пример, что вы предлагаете инвестору у собственника компании спросить?

- Надо спросить, а есть ли у собственников прогнозный план развития бизнеса. Есть ли у компании аудитор – и где можно посмотреть его заключения. Есть случаи – и это не только на рынке МФО, но и в банковском секторе это встречается, – когда аудитор корректно и бесконфликтно пишет, что компания «нарисовала» свой капитал. И инвестора такие оговорки должны настораживать.

Не стоит и пренебрегать базовыми понятиями, то есть посмотреть, есть ли данная МФО в реестре Банка России. Далее источником базовых знаний о компании может послужить договор, надо попросить у компании типичный вариант этого документа, и до того, как перечислять компании средства, внимательно этот договор изучить. Можно попытаться попросить скорректировать какие-то положения документа, которые вас не очень устраивают. На этом этапе уже будет ясно, адекватна или контактна компания, или сразу же между ней и потенциальным инвестором строится стена.

Рекомендую инвесторам запросить у компании отчет, который она направляет в Банк России. Хорошим прозрачным компаниям стесняться нечего – они этот отчет зачастую и на сайте публикуют, поэтому и инвестору дадут. Там есть важные технические характеристики – количество заемщиков, срез портфеля по просрочке, объем выданных продуктов по профилям – сколько выдано займов «до зарплаты», сколько займов малому бизнесу, сколько pos-микрозаймов. Многие компании на этом этапе тоже «отваливаются», говоря инвестору – ой, а этот отчет – коммерческая тайна.

- А компании рынка МФО не обязаны давать этот отчет инвестору?

- Не обязаны. Но на рынке микрофинансирования до введения Единого плана счетов (ЕПС) с 2018 года был настолько запутан бухучет, что даже хорошо понимающий бухгалтерию человек мог в бухгалтерской отчетности ничего не понять. Некоторые особенности учётной политики разных МФО помогают достичь нужного результата – или «подрисовать» прибыль для инвесторов, или спрятать её от ФНС. Аналогично можно манипулировать величиной портфеля в зависимости от желаемого результата. Поэтому надо смотреть в саму суть бизнеса.

- Какие еще есть подводные камни?

- Особенно тяжело инвестировать в группы связанных компаний, которые не составляют консолидированную отчетность по МСФО. Именно поэтому отчет компании перед Банком России так важен – в нем видно, сколько человек у компании в заемщиках, и кто они, как они платят по займам. Видно, в каком регионе представлена компания – например, это один город или вся страна. Видно, сколько займов приходится на одного человека – один или пять. Суммы банковских кредитных линий компании в этом отчете тоже раскрываются.

Очень важно посмотреть на структуру владения компании. Казалось бы, самый простой вариант – вертикальный, когда компания принадлежит физическим лицам напрямую, без всяких офшоров. Но многие компании регистрируются на Кипре, но не с целью экономии на налогах, а с целью защитить себя, на территории английского права от недружественных поглощений. Кроме того там проще прописать все юридически значимые соглашения. В российском законодательстве нельзя оговорить, что люди контролируют компанию в равных долях, если финансово в компании 90% принадлежит одному человеку, а другому – 10%. А на Кипре такое прописать в уставных акционерных документах можно, и исключение будет только для дивидендных потоков.

- Сам факт регистрации компании на Кипре должен отпугнуть инвестора или наоборот, привлечь?

- Если вам дают все те документы, которые я перечислил выше, если в отчётности подробно описаны все внутригрупповые потоки и система взаимодействия с материнской компанией, если отчетность компании смотрит аудитор с мировым именем, то рисков в компании, зарегистрированных на Кипре ничуть не больше, чем у компании, зарегистрированной в Москве, Кемерове или Красногорске.

- А у нас есть в стране компании рынка микрофинансирования, которые аудируются кем-то из большой тройки международных аудиторов?

- Есть, и их уже несколько десятков. Но, увы, они не все раскрывают инвесторам свою отчетность. Во многом это связано с тем, что цивилизованный рынок микрокредитования только продолжает формироваться. Сейчас в реестре МФО 64 МФК и более 2 тысяч микрокредитных компаний. Из более чем 2 тысяч МКК более половины компаний в 2018 году рынок покинут. Оставшиеся крупные организации продолжат формировать костяк рынка, и именно они постепенно и будут всё подробнее раскрывать свою отчетность становящимся более привередливыми инвесторам.

Беседовал Георгий Демидов

© 2018 «ИнМФО»Для лиц старше 18 лет

Карта сайта

X